Un repaso del “Costo de Capital (WACC)”
Publicado originalmente el 18 de mayo de 2015
(Tomado de Harvard Bussines Review)
Tienes una una idea para una nueva línea de productos, para renovar tu sistema gestión del inventario, adquirir un nuevo equipo que para el trabajo mucho mas fácil. Pero, antes de de gastar el dinero (arduamente) obtenido por la compañía, debes probar a los líderes de la organización (o a tí mismo, en caso de que el líder seas tu) que la inversión vale la pena. Probablemente, necesitarás mostrar que el retorno de la inversión es mejor que Costo de Capital de la compañía. Pero estás seguro de saber qué es esto exactamente? y cómo es usado en tu compañía?.
Qué es el costo de capital?
El costo de capital simplemente es el retorno esperado por aquellos que proveen capital a la empresa. Hay dos grupos de personas que pueden inyectar el capital necesario para hacer funcionar un negocio:
a. Inversionistas quienes adquieren acciones. b. Prestamistas que financian a la compañía mediante diferentes medios (préstamos, leasings financieros, bonos, etc.
Cualquier inversión que una compañía haga debe generar suficiente dinero para que los inversionistas obtengan el retorno que ellos esperan y los prestamistas reciban su pago (capital e intereses).
Para qué es utilizado por las compañías generalmente?
Hay dos maneras en que es utilizado el costo de capital normalmente:
La alta gerencia lo usa para evaluar una inversiones individuales y,
Los inversionistas lo utilizan para evaluar el riesgo de capital de una empresa.
Cómo se calcula el costo de capital?
El primer paso es calcular el costo de la deuda de la compañía. Esto es bastante sencillo, se toma el total de las obligaciones financieras y se revisa la tasa interés que se paga por éstas. Entonces, si la compañía tiene un crédito rotativo a una tasa del 7% efectiva anual (EA) , un crédito de largo plazo a una tasa del 5% EA. y ha emitido bonos al 3% EA, se debe calcular el promedio. Digamos que es el 6% EA. Luego, debido a que el gasto de interés es deducible de impuestos, se multiplica por la tasa de impuestos aplicable (34% en Colombia. La fórmula sería la siguiente:
Costo de deuda = promedio de tasas de interés de deuda * (1 — tasa de impuestos)
Entonces tomamos el 6% EA y lo multiplicamos por (1–0,34). En este caso el costo de la deuda es = 3.96%.
Ahora, dejemos este número a un lado y pasemos a hacer el cálculo sobre el patrimonio.
En la mayoría de empresas familiares y pequeños negocios, el costo del patrimonio no será mas que la tasa de retorno (rentabilidad) esperada por los accionistas al invertir en la compañía. Sin embargo, para realizar análisis mas profundos y que puedan ser comprobados con datos de mercado, o para compañías que cotizan en bolsa, el cálculo se vuelve mucho más teórico y tiene en cuenta la beta (riesgo del sector) y tasas de interés de mercado. La fórmula sería la siguiente:
Costo del patrimonio = tasa de interés libre de riesgo + beta (tasa de mercado — tasa libre de riesgo)
La Beta mide la volatilidad de las acciones (patrimonio) de una compañía en comparación con el mercado. Entre más alta sea la Beta, la acción tiene mas riesgo para los inversionistas. Si una acción sube y baja a una tasa cercana al mercado, la beta será cercana a 1. Si tienen a subir y bajar mas que el mercado, podría tener una beta cercana a 1,5. Y si no fluctúa tanto como el mercado, podría estar más cerca de 0,75.
La tasa de mercado es el retorno esperado en el mercado de valores en el momento actual. Sobre esta tasa hay bastantes debates, pero en general se encuentra en una tasa entre el 10% y el 14% para países como Colombia. La tasa libre de riesgos es el retorno que se obtendría en una inversión libre de riesgo, tales como Bonos del Estado (entre 1–5%), lo cual también es debatible y puede variar según las condiciones de negocio de cada compañía.
Asumamos que la beta de la compañía es 1, que utiliza una tasa libre de riesgo del 3% y una tasa de mercado del 11%, entonces tendríamos el siguiente cálculo:
3% + 1 (11% — 3%) = 11%
Note cuán importante puede ser la beta. Por ejemplo, si la beta de la compañía fuera 2 en vez de 1, el costo del patrimonio sería del 18% en vez del 11%, que es una gran diferencia.
Ahora el siguiente paso es tomar los dos porcentajes — el costo de deuda (3,96%, según lo indicado arriba) y el costo del patrimonio (11%) — y darle un peso de acuerdo al porcentaje de deuda y patrimonio que la compañía utilice para financiar sus operaciones. Asumamos que la compañía utiliza un 30% de deuda y 70% de patrimonio para hacer funcionar su negocio. Bajo ese escenario tendríamos el siguiente cálculo:
(0.3 x 3.96%) + (0.7 x 11%) = 8.89%
Este es el Costo Promedio Ponderado de Capital o WACC por sus siglas en inglés (Weight Average Cost Capital).
Se debe tener presente que este es un número utilizado para evaluar una inversión futura, así que hay un alto grado de estimaciones y proyecciones en el mismo, puesto que se utiliza la esctrucutra actual de tasas de interés y condiciones del negocio para evaluar y calcular un retorno futuro y eso implica asumir que la beta actual será la misma en el futuro. En un mercado volátil, esto nunca pasa. Es solo una cifra de referencia debido a que es un cálculo muy teórico.
Aplicación en NIIF
La aplicación del concepto de Costo de Capital o WAAC, así como el de Valor Presente Neto — VPN (ver publicación), está asociado principalmente en la evaluación de deterioro de los activos de largo plazo exigidos por la NIC 36 / Sección 27 (NIIF para Pymes), en donde se requiere que las compañías determinen si los flujos de efectivo que generarán sus activos fijos, intangibles e inversiones son superiores al saldo en libros de los mismos. En este caso el WACC puede utilizarse como tasa de descuento para calcular el VPN.
Por lo anterior, cobra relevancia el dominio conceptual de este tema, que se pudiera pensar es netamente financiero, pero que es la base de los requerimientos incluidos en muchas de las Normas Internaciones de Información Financiera, sobre todo las relacionadas con activos.
